刚刚，又看到有光伏企业倒闭的消息，这只是惨烈洗牌的一个涟漪，连“水花”都谈不上。
去年和前年，光伏产业及无数企业开始熬，越熬越惨，不过各种要素集合，还没有大规模出清倒闭的情况，但2026年开始，很多企业熬到一个“临界周期”，再也难以为继，倒闭或主动离场成为唯一“选择”。
过去两年，光伏裁员超20万人，超过220家知名企业破产，超300例上市企业高管变动，超40家光伏企业上了“失信人”名单，超10家光伏企业变更了法人，超百家企业被列入“被执行人”，数百起各类官司正在处理。
这只是最激烈的竞争和洗牌的起点，大家要有心理准备。马斯克的订单和欧洲市场的阶段涨价，并没有改变此轮光伏“反内卷”与大洗牌的底层牌面和逻辑。
三年前的上海展，隆基李振国说，将有一半光伏企业被淘汰出局。目前，国内光伏产业存续的光伏企业超过120万家，A股上市企业近150家，排队IPO的企业20家左右。如果要把这些所有的大大小小的、知名不知名的、有规模没规模的各种企业全部算上，未来被加速出清和淘汰的企业，可能还不止一半，很多企业难免倒在黎明之前。
沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春。我们坚信光伏必将融入主力能源的“大江大海”，对未来空间必然乐观。但现实是，当超1000GW的产能对应不到一半的市场需求，我们就知道，光伏必然“经此一难”，才会迎来“成人礼”，迎来新的发展。
【一】至少10家中型规模光伏企业将在两年内退出行业。
记得2018年的“531新政”后一年左右时间，有5家左右中型规模的光伏企业或倒闭，或主动离场。2024年的时候，有权威行业机构年初预测，当年至少有三家中型光伏制造商可能走向破产。回头看，过去这两年，其实已不止三五家中型企业倒闭或接近“大厦将倾”的状态。
2026年后，行业的趋势与竞争的残酷程度，将加速产业淘汰赛，我们判断，至少10家中型规模的光伏企业将在来年内出局，这些企业可能包括过往几年借势异军突起的“黑马”，也包括地方政府曾经保驾护航甚至力捧的企业。过去半年里，已传出陆续有光伏企业破产倒闭或待出售相关业务的新闻。在光伏产业链一些核心环节里，其实一些中型规模企业的生存定位是最难的，虽然表面上“比上不足比下有余”，但行业剧烈下行阶段，企业自身的综合竞争优势，差异化生存策略等等，都很难凸显。
【二】组件环节，超60%的二三线企业将退出市场，更多中小企业难以为继。
我们关注到几个点，1，在2025年的全球组件出货TOP20强或TOP30等排名中，一些曾经在行业火爆时冲入前十五，甚至前十的组件企业，在名单中消失了，甚至“彻底”跌出前30。这些企业怎么了，遇到了怎样的挑战与瓶颈，他们后续还能在组件市场中存活吗？值得观察思考。2、组件价格屡次“磨底”，成本价上下，很多企业很难继续抗住；特别是，伴随银浆暴涨，占组件成本的17%以上，如果2026下半年价格不保，很多二三线企业能否继续硬抗。
其三，仅靠低价，已很难保持或抢占市场，客户也在成熟，他们需要的是合理的价格与高质量的保障，这对那些非常时期想继续靠超低价格保持现金流的企业而言，已难以为继；相应的看个消息：2025年国家太阳能光伏产品质量检验检测中心调查企业36家，共计69个批次组件，其中不合格组件11个批次，机械载荷不合格5个批次，光电转换效率不达工信部制造条件规范的是8个批次，功率不达标是3个批次。最后，包括隆基、晶科、通威、天合等龙头，依然在想方设法“降本增效”，通过研发创新不断推出各种新的高效产品，以及场景化产品；但对于二三线企业及中小企业而言，历经两年的残酷竞局，是否还有能力投入创新与迭代，很难！
综合各种信息判断，组件环节将在未来一年半左右的时间里加速洗牌与淘汰赛，至少超60%的二三线企业将退出市场，更多关联的中小企业难以为继。
【三】多晶硅环节，最终只会剩下10家左右企业在市场中竞争。
暴利吸引下，国内涉足多晶硅的企业多达35家之多，其中有24家企业有项目建成投产，名义总产能超过350万吨。但行业从两三年前的“拥硅为王”，到产能过剩引发的价格雪崩，多晶硅环节已完全陷入“成本生死线”的激烈博弈。
我们从几个维度观察：1、成本分层：一线企业（通威、协鑫）现金成本2.7-3.08万元/吨，完全成本5.0-5.6万元/吨。二三线企业因能耗高、规模小，完全成本达5.8-6.6万元/吨，显著高于当前现货价格。2、价格雪崩：3月现货价跌已穿二三线企业的完全成本线；3、开工率，降至历史新低的32.83%，部分企业因亏损被迫停产，甚至出现“开工即亏损、停产更亏损”的两难困境；4、新的政策拐点：3月1日新版《硅多晶单位产品能源消耗限额》强制国标正式执行，明确能耗上限，预计全年强制出清高能耗产能70万吨；5、全球市场需求：名义产能超350万吨，全年需求仅135-150万吨，过剩率超100%。6、产业集中度变化：通威、协鑫、特变等TOP5占比从2025年的72%提升至2026年的85%以上，集中度继续提升。
目前的竞争处于极度焦灼与惨烈的阶段，新疆其亚、红狮集团等二三线开展“群狼战术”，在“开工即亏损、停产即死亡”的绝境中被迫选择硬扛产能。行业甚至出现阶段性的“劣币驱逐良币”现象，但放眼长远，拥有技术优势、成本优势、低碳优势和一体化优势的企业终将在洗牌中胜出。我们判断，我们判断，多晶硅环节经历此轮洗牌后，最终可能只剩下10左右企业存留，超70%的二三线企业最终都会被迫出局。
【四】资本市场上，至少20家光伏上市企业将从光伏赛道离场。
目前在A股上市的光伏企业有近150家，综合黑鹰统计的数据，我们判断至少20家上市企业会在此轮周期中被淘汰出光伏行业。大家都看到了，现在已经有10余家光伏上市企业麻烦缠身，压力山大，谁能扶大厦于将倾？从历史经验看，逆势再起的概率微乎其微，能善终就不错。
不同维度的数据已在一次次提醒其中的“寒意”。1、2024年至今，光伏上市企业裁员已近20万人；2、2024年光伏大面积亏损，上市企业累计亏损超800亿，2025财年大概率亏损超600亿；截止2025年三季度，出现亏损的上市企业超过45家；值得注意的是，连续三年以上出现亏损的企业超过了20家；3、超3万亿负债背后，已有37家光伏企业的资产负债率超过70%，8家光伏上市企业资不抵债，这其中包括*ST嘉寓、*ST聆达、*ST金刚、*ST天龙、中国智慧能源、卡姆丹克太阳能等企业。值得注意的是，老牌光伏企业亿晶光电的负债率已高达94.48%。4，现金流告急，一些上市企业几乎失去造血能力。截止2025年6月底，140家光伏上市企业中，经营活动产业的现金流净额为“负”的企业达到了66家，接近50%；资金净值同比下降的企业占比超50%，资金净值为负数的企业达64家，也接近50%。
【五】跨界光伏的企业几乎全军覆没，还在挣扎的企业希望寥寥。
我们看到，从2022-2023年，纷纷跨界光伏赛道的企业们，如今几乎“全军覆没”了。A股上市企业中有近20家跨界企业宣布了对于大型光伏项目投资计划的推迟、终止等，从而尽快摆脱跨界所带来的不可预估的风险。大家看从*ST绿康、福森药业、百川畅银、华东重机等多家企业密集离场，到去年底*ST沐邦公告申请重整及预重整，再到永和智控的五折甩卖——2026年后，跨界光伏企业的"退潮大戏"必然继续上演，很多企业还要收拾“烂摊子”。
事实已证明，光伏的门槛没那么低，光伏的水也很深；光伏的钱，哪有那么好挣？很多跨界的企业没来得及全面适应跌价，已被价格战折磨到不行。甚至有A股上市的跨界者，要么“捡了芝麻、丢了西瓜”，或者“西瓜和芝麻都没搞到”，这样的公司是最惨的。
【六】光伏供应链上“收钱难”，成百上千家中小企业可能被“拖死”。
我们看到，很多处于“链主”地位的光伏上市企业的应付账款居高不小。相应的，特别是应收账款高企和现金流承压等核心指标将一些企业拖入“卖得越多、账单越多”的困境。比如，超10家上市设备企业应收账款规模在加速扩大，超500亿应收账款债务链堆出“纸上富贵”，“卖铲人”资金回笼压力剧增。应收账款回收难直接引发合同纠纷大幅增加，近五里来17家主流光伏设备企业相关诉讼已高达607件。其中2024年主要设备企业涉及买卖合同相关纠纷超80起；2025年新增诉讼“集中爆发”至158件，创下五年来峰值。
最大的“隐患”是，伴随产业洗牌进入深水区，供应链上一些处于“弱势”地位的企业的订单剧减，加之下游企业盈利能力恶化，资金链紧张导致设备尾款支付能力下降，应收账款逾期率持续攀升，坏账风险集中暴露。我们相信，上市企业的持续“生存能力”应该没有问题，但以此类推，更多非上市的、实力存续偏弱的中小企业，很有可能在未来两年的洗牌中被“拖死”。
【七】没有踩对技术红利节点的企业压力巨大，过早成为“炮灰”，过晚出现“包袱”。
光伏行业频繁的技术迭代属性决定了技术之间的竞争永无止境，甚至不仅仅是技术之间，同一个技术都面临迭代竞争。刚刚取得了N型整体技术领先优势的TOPCon阵营也加速将迎来TOPCon 2.0甚至 3.0的竞争厮杀。背后一大推力，是超800GW的产能让TOPCon一下子就从稀缺变成了严重过剩，结果就是虽然几大TOPCon巨头赢得了N型技术路线之争的阶段性胜利，但在连续两年亏损累累，N型转型时代暂时没有赢家。
管你是愿意还是不愿意，随着几个组件巨头掀开技术迭代升级的战争，其他二线三线厂商都得跟上，跟不上，那就被淘汰。升级肯定不是你想升就可以随便升的，这对TOPCon厂商的软硬件都有全方面的要求，而伴随升级要求，多少厂商都要担心现金流的问题。当然，各路阵营都表示各自的技术还有很大的提升空间，这也就意味着战争绵绵无绝期。
【八】“后136号文”时代，格局重构，分布式大洗牌，很多干户用的企业加速退出市场。2025年国家发改委“136号文”正式实施，宣告了光伏上网固定电价时代的终结。对于习惯了“躺赚”的电站投资者来说，这是一场猝不及防的转向。确实，对于一些企业而言，这就是“天塌了”。这是一场巨大的考验与阵痛，当光伏电站行业从政策“温室”走向市场化“旷野”，必将出现剧烈的调整与洗牌，对于身处其中的企业而言，游戏规则变了，参与者的策略也必须跟着改变，不变，或变不了，那就是“死亡”。
本文来源：黑鹰光伏
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